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            萬華化學(xué)集團股份有限公司-2019年度報告
            
                        
            
                        
            來源：中國合成樹脂協(xié)會   2021-05-02 00:13:28
            
                        
                    
            




                    
            
                        
            
萬華化學(xué)：實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 101.30 億元
            
股票簡稱：萬華化學(xué)   股票代碼：600309
            
公司的中文名稱 萬華化學(xué)集團股份有限公司
            
辦公地址 煙臺市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)三亞路3號
            
辦公地址的郵政編碼 264006
            
公司網(wǎng)址 http://www.whchem.com
            

            
一、報告期內(nèi)主要經(jīng)營情況及分析
            

            
2019 年公司實現(xiàn)銷售收入 680.51 億元，同比下降 6.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 101.30 億元，同比下降 34.92%；每股收益 3.23 元。
            

            
2019 年末，公司資產(chǎn)總額 968.65 億元，同比增長 11.26%；歸屬母公司所有者權(quán)益423.64億元，同比增長11.34%；公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率25.44%，同比減少25.39個百分點；每股凈資產(chǎn) 13.49 元，同比增長 11.30%；資產(chǎn)負(fù)債率 54.65%，同比增長0.11 個百分點。
            

            
主營業(yè)務(wù)分行業(yè)、分產(chǎn)品、分地區(qū)情況見下表：
            
http://www.xpablo.com/uploads/2020/05/222227044258.jpg 
            
 
            
注：公司聚氨酯系列產(chǎn)品的收入、成本較上年下降，毛利率也有所下降，主要為報告 期內(nèi)價格回落所致。公司石化系列產(chǎn)品收入、成本較上年下降，但毛利率基本持平，主要為報告期內(nèi)石化系列產(chǎn)品價格和單位成本均下降所致。公司精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品收入、成本較上年有一定幅度上漲，但毛利率有所下降，主要為報告期內(nèi)銷量上升但價格下降所致。國內(nèi)外營業(yè)收入較上年下降，營業(yè)成本較上年增長，毛利率較上年同期均下降，主要為國內(nèi)外銷量增長但價格下降所致。分產(chǎn)品系列說明：聚氨酯系列主要包括異氰酸酯、聚醚多元醇、TDI 等；石化系 列主要包括 C3 和 C4 烯烴衍生物；精細(xì)化學(xué)品及新材料系列主要包括表面材料、TPU、 SAP、PC、特種異氰酸酯、特種胺等。
            

            
（1）資本運作情況
            
2019 年，為了維護(hù) MDI 行業(yè)有序良性發(fā)展，鞏固和提升萬華化學(xué)聚氨酯行業(yè)競爭優(yōu)勢，公司完成了對 Chematur Technologies AB 100%股權(quán)和福建康乃爾聚氨酯有限責(zé)任公司的收購。
            

            
為了推進(jìn)萬華福建產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，公司于 2020 年 3 月與福建石油化工集團有限公司實施了相關(guān)的股權(quán)合作和收購事宜，將實現(xiàn)萬華化學(xué)在中國東南地區(qū)生產(chǎn)基地布局，提升萬華化學(xué)在 MDI、TDI 行業(yè)競爭力，提升聚氨酯產(chǎn)業(yè)市場地位。
            

            
（2）市場與營銷情況
            
2019 年公司成立聚氨酯事業(yè)部，統(tǒng)一全球聚氨酯營銷策略、統(tǒng)一全球供應(yīng)鏈資源協(xié)同，統(tǒng)一聚氨酯多產(chǎn)品、一體化服務(wù)全球客戶，通過內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化、管理效率提升，進(jìn)一步提升全球客戶服務(wù)效率，為客戶創(chuàng)造價值。MDI 方面，公司在全球各區(qū)域根據(jù)不同區(qū)域市場需求情況，采取針對性的銷售策略，保持了較好的利潤。煙臺工業(yè)園 30 萬噸 TDI 裝置投產(chǎn)，公司分別在煙臺、歐洲 BC 擁有 TDI 裝置產(chǎn)能，產(chǎn)能資源配置更加合理，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)、一體化的產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢以及萬華化學(xué)市場品牌影響力，快速提升全球市場份額，全面布局下游主流行業(yè)，成為下游行業(yè)重要的合作伙伴。聚醚產(chǎn)能繼續(xù)擴大，已經(jīng)發(fā)展成為中國領(lǐng)先的聚醚供應(yīng)和服務(wù)商。統(tǒng)籌全球產(chǎn)品資源配置，降低美國關(guān)稅增加帶來的不利影響，持續(xù)保證美國客戶產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，贏得了客戶的尊重與認(rèn)可。
            

            
石化公司繼續(xù)推進(jìn)與全球主流 LPG 供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作，從原料端降低風(fēng)險，保證了供應(yīng)穩(wěn)定性。與戰(zhàn)略供應(yīng)商簽訂造船協(xié)議，從運輸端提供物流保障。與下游大客戶全面合作，從市場端鎖定客戶資源。
            

            
公司品牌建設(shè)全面提升，以可持續(xù)發(fā)展為主題，通過神奇實驗室等 CSR 項目、行業(yè)整合營銷、媒體運營等方式，持續(xù)提升公司知名度和美譽度，組織參展 20 余場國內(nèi)外展會，公司的品牌效應(yīng)、行業(yè)影響力得到進(jìn)一步提升。
            

            
（3）技術(shù)創(chuàng)新 
            
2019 年，公司科研與生產(chǎn)等部門緊密協(xié)作，園區(qū)主要裝置運行效率大幅提升。MDI 裝置自動化水平持續(xù)提升，實現(xiàn)一鍵開停車，技改擴能工作穩(wěn)步推進(jìn)；TDI 裝置開車 第一年，就實現(xiàn)了高負(fù)荷、穩(wěn)定運行；丙烯酸及酯生產(chǎn)裝置運行周期達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水 平。 新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化上，DIB、MIBK 等自主研發(fā)產(chǎn)品成功投產(chǎn)，尼龍-12 和檸檬醛產(chǎn) 業(yè)鏈開啟產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，聚醚胺等一批新產(chǎn)品中試開車成功，萬華產(chǎn)業(yè)不斷走向高端化。
            

            
2019 年，公司新成立了過程安全研究中心，本質(zhì)安全研究進(jìn)一步深化；全年新申 請國內(nèi)外發(fā)明專利553 件，新獲得發(fā)明專利授權(quán) 116件；公司脂肪/環(huán)族異氰酸酯（ADI） 全產(chǎn)業(yè)鏈制造技術(shù)還榮獲中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會科技進(jìn)步特等獎，表面材料水性 化的關(guān)鍵樹脂及應(yīng)用解決方案獲得山東省科技進(jìn)步一等獎。 
            

            
二、 報告期內(nèi)公司所從事的主要業(yè)務(wù)及行業(yè)說明
            

            
1、公司主要業(yè)務(wù)
            
公司主要從事聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等系列石化產(chǎn)品，SAP、TPU、PC、PMMA、有機胺、ADI、水性涂料等精細(xì)化學(xué)品及新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中 MDI、TDI 是制備聚氨酯最主要的原料之一，聚氨酯具有橡膠、塑料的雙重優(yōu)點，廣泛應(yīng)用于化工、輕工、紡織、建筑、家電、建材、交通運輸、航天等領(lǐng)域。
            

            
公司已在全球建成煙臺、寧波、歐洲匈牙利三大一體化化工工業(yè)園，已經(jīng)發(fā)展成為極具競爭優(yōu)勢的聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料供應(yīng)商，已經(jīng)發(fā)展成為全球領(lǐng)先的 MDI 供應(yīng)和服務(wù)商，TDI、ADI、聚醚、TPU 等產(chǎn)品主流供應(yīng)商。公司進(jìn)入丙烯、乙烯產(chǎn)業(yè)，逐步做大石化產(chǎn)業(yè)集群。大力培育高技術(shù)、高附加值的精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)業(yè)集群，通過技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)建上下游一體化競爭優(yōu)勢，提升客戶多元化、定制化產(chǎn)品供應(yīng)和服務(wù)能力。
            

            
2、行業(yè)情況說明
            
2019 年，全球經(jīng)濟不確定性加劇，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,中美貿(mào)易關(guān)系仍然存在一定的不確定性，國家間的差別稅收政策也給產(chǎn)品出口帶來壓力。化工產(chǎn)品需求增速放緩，下游行業(yè)短期面臨轉(zhuǎn)型升級壓力。雖然短期面臨諸多不利因素，但從長期看，中國經(jīng)濟發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略發(fā)展機遇期。據(jù)預(yù)測 2019 年我國石化行業(yè)產(chǎn)值占全球比例約為 40%，未來比例還將持續(xù)上升。同時，產(chǎn)業(yè)升級、消費升級給化工行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇，中國化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。
            

            
萬華化學(xué)目前已形成產(chǎn)業(yè)鏈高度整合、生產(chǎn)高度一體化的聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料三大產(chǎn)業(yè)集群，通過繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新，依托國際化布局競爭優(yōu)勢、卓越運營體系有效保持公司業(yè)務(wù)快速成長和發(fā)展。
            

            
三、行業(yè)經(jīng)營性信息分析
            
2019 年全球經(jīng)濟面臨風(fēng)險和挑戰(zhàn)明顯增多的復(fù)雜局面，經(jīng)濟發(fā)展的不確定性不斷增加，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中美貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)，歐美等主要經(jīng)濟體增速放緩。中國經(jīng)濟發(fā)展整體呈現(xiàn)平穩(wěn)運行、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)升級、消費升級也為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。
            

            
2020 年 1 月，中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議已簽署, 中美貿(mào)易摩擦升級出現(xiàn)緩和。但2020 年 1 月突然爆發(fā)新型冠狀病毒肺炎疫情，3 月國際原油等資產(chǎn)價格大幅下跌，令全球經(jīng)濟面臨巨大挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟運行的不確定性進(jìn)一步增強。預(yù)計短期內(nèi)全球經(jīng)濟和相關(guān)產(chǎn)業(yè)運行會受到較大影響。
            

            
2016 年開始到 2018 年上半年是化工行業(yè)景氣周期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛創(chuàng)下業(yè)績新高。2019 年，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，輕工、房地產(chǎn)、汽車等主要下游行業(yè)需求增速放緩或下降，以及疊加上游產(chǎn)能擴張短期集中釋放等因素影響，化工行業(yè)整體盈利能力下滑。
            

            
面對新的市場形勢和挑戰(zhàn)，萬華化學(xué)積極應(yīng)對,堅定不移地走國際化和自主創(chuàng)新道路，深化全球戰(zhàn)略布局，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈管理體系，統(tǒng)一全球資源配置，持續(xù)提升全球化運營能力和核心競爭力。通過創(chuàng)新經(jīng)營，主動開源節(jié)流，持續(xù)深化聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱深，提升產(chǎn)品的附加價值；不斷創(chuàng)新具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的新產(chǎn)品，拓展多元化產(chǎn)品組合，進(jìn)一步提升為客戶提供好產(chǎn)品和系統(tǒng)性解決方案的能力，創(chuàng)造超額市場價值；管理創(chuàng)新，抓改革、夯基礎(chǔ)、控成本、謀未來，通過事業(yè)部運營體系搭建，內(nèi)部資源高效配置、高效協(xié)同，提升運營效率、降低成本；通過三年安全管理主題年，進(jìn)一步夯實生產(chǎn)、HSE 運營管理基礎(chǔ)，有效管控風(fēng)險；不斷完善卓越運營體系，持續(xù)提升精細(xì)化、低成本運營能力。
            

            
聚氨酯業(yè)務(wù)板塊：包括異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分。大宗異氰酸酯分為 MDI 和 TDI 兩類。2019 年，全球 MDI 市場需求約 740 萬噸，萬華全球市場份額、產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先；在中國市場，萬華的市場份額超過 40%，是行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。依托領(lǐng)先的光氣化技術(shù)和卓越運營優(yōu)勢，煙臺工業(yè)園 30 萬噸/年 TDI裝置順利投產(chǎn)，公司分別在煙臺、歐洲 BC 公司擁有 TDI 裝置產(chǎn)能，產(chǎn)能資源布局更加合理，產(chǎn)品質(zhì)量、一體化產(chǎn)業(yè)鏈競爭能力達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，成為全球主流的 TDI制造商。2019 年，公司完成了對 Chematur Technologies AB 100%股權(quán)和福建康乃爾聚氨酯有限責(zé)任公司的收購，進(jìn)一步鞏固和提升了異氰酸酯行業(yè)的競爭優(yōu)勢，有利于促進(jìn)該行業(yè)健康有序良性發(fā)展。
            

            
聚醚多元醇是聚氨酯產(chǎn)業(yè)另一關(guān)鍵原料，與異氰酸酯有極強的協(xié)同效應(yīng)，萬華目前已經(jīng)發(fā)展成為中國市場領(lǐng)先的聚醚多元醇制造商。
            

            
石化業(yè)務(wù)板塊：石化業(yè)務(wù)目前主要發(fā)展 C3 和 C4 烯烴衍生物。國內(nèi)丙烯需求巨大，2019 年表觀消費量 3700 多萬噸，丙烯供應(yīng)依然存在較大缺口，對外依存度較高。萬華擁有丙烯產(chǎn)能 75 萬噸/年，依托技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，在丙烯酸/丁醇/環(huán)氧丙烷等丙烯一級衍生物的基礎(chǔ)上，向下發(fā)展具有獨特優(yōu)勢的高吸水樹脂 SAP、新戊二醇 NPG、聚醚多元醇、MIBK、異佛爾酮等更為精細(xì)、附加值更高的產(chǎn)品，現(xiàn)已成為國內(nèi)重要的丙烯及衍生物制造商。
            

            
通過建設(shè)世界級 PO/MTBE 裝置，公司進(jìn)入異丁烯及衍生物領(lǐng)域，該產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)的一部分產(chǎn)品將陸續(xù)產(chǎn)業(yè)化，比如正在自主研發(fā)的檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈。
            

            
2019 年，公司繼續(xù)推進(jìn)與全球主流 LPG 供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作，從原料端降低風(fēng)險，保證了供應(yīng)的穩(wěn)定性；與戰(zhàn)略供應(yīng)商簽訂造船協(xié)議，從運輸端提供物流保障；與下游大客戶全面合作，從市場端鎖定客戶資源。
            

            
未來萬華將大力發(fā)展 C2 烯烴衍生物，正在建設(shè)的百萬噸乙烯產(chǎn)業(yè)鏈項目預(yù)計于2020 年下半年建成。公司還將拓展更多的烯烴下游高附加值衍生產(chǎn)品，成為中國重要的烯烴及衍生物供應(yīng)商。
            

            
精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)板塊：近年來，公司在精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊投入了大量的研發(fā)和營銷力量進(jìn)行技術(shù)和市場開發(fā)，2019 年該板塊相關(guān)產(chǎn)品均躋身行業(yè)前列。萬華是國際先進(jìn)的 TPU 供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鞋材、線纜、汽車、電子及醫(yī)療等應(yīng)用領(lǐng)域。萬華一期 8 萬噸/年 PMMA項目一次性開車成功并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。萬華是第一家擁有自主開發(fā)光氣化制 PC 技術(shù)的中國企業(yè)，打破了國外技術(shù)壟斷，為高端制造提供原料保障，公司已建成聚碳酸酯一期裝置，二期裝置將在 2020 年投產(chǎn)。2019 年，萬華 25 萬噸/年高性能改性樹脂項目在四川省眉山市金象化工產(chǎn)業(yè)園順利開工。眉山基地，未來作為乙烯項目聚烯烴產(chǎn)品和 PC 樹脂向下游延伸的重要支撐，將在萬華向化工新材料行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中發(fā)揮重要的作用。
            

            
精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)充分利用公司現(xiàn)有石化業(yè)務(wù)平臺，向下游延伸，拓寬了產(chǎn)業(yè)鏈。發(fā)揮公司技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，進(jìn)一步向 TDI 加合物、MIBK 等領(lǐng)域進(jìn)行拓展。
            

            
四、公司未來發(fā)展戰(zhàn)略分析 
            

            
1、行業(yè)格局和趨勢 
            
2019 年以來，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，制造業(yè)景氣度持續(xù)低位，雖然短期化工行業(yè)景氣回落，行業(yè)整體運營面臨挑戰(zhàn)，但我國化工行業(yè)全球影響力預(yù)計將持續(xù)加強。2019 年，預(yù)計我國石化行業(yè)產(chǎn)值占全球比例約為 40%，未來比例還將持續(xù)上升。增長主要體現(xiàn)在兩個方面：一是消費升級和產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)品向下游高附加值延伸，高性能的化 工新材料需求和供應(yīng)增長迅速；二是隨著國家開放相關(guān)管制，未來民營煉化的比重將 進(jìn)一步增加，烯烴、芳烴等大宗化學(xué)品的增速將會加快，逐步替代進(jìn)口。化工行業(yè)生產(chǎn)基地大型化、一體化，產(chǎn)品多元化、功能化，業(yè)務(wù)復(fù)雜化、全球化依然是未來的發(fā)展趨勢。 
            

            
面對以上機遇與挑戰(zhàn)，萬華一如既往地堅持既定戰(zhàn)略，在煙臺工業(yè)園搬遷一體化項目和 PO/AE 一體化項目兩大項目順利投產(chǎn)后，公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到大幅優(yōu)化。為進(jìn)一步拓寬萬華的產(chǎn)品類別，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，利用各產(chǎn)品行業(yè)周期的對沖，公司啟動了二期項目，包括 100 萬噸聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化-乙烯項目和產(chǎn)業(yè)鏈高附加值延伸項目兩大類，二期項目利用現(xiàn)有公司產(chǎn)業(yè)鏈和乙烯項目作為關(guān)鍵原料，開發(fā)高附加值項目，通過技術(shù)、工藝、產(chǎn)品及資源平衡的創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈橫向/縱向和能源的高效利用，公司業(yè)務(wù)更加多元化，增加產(chǎn)業(yè)鏈附加值。 
            

            
未來公司將利用現(xiàn)有工業(yè)園乙烯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，繼續(xù)加大烯烴及下游產(chǎn)業(yè)鏈投資，大力開拓萬華聚烯烴高性能材料平臺，促進(jìn)我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級。隨著公司百萬噸聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化-乙烯項目和產(chǎn)業(yè)鏈高附加值延伸項目兩大類的投產(chǎn)，萬華將擁有高密度聚乙烯（HDPE）、線性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）及聚氯乙 烯（PVC）等通用塑料，這將為公司材料業(yè)務(wù)提供更加豐富的基礎(chǔ)樹脂原料，進(jìn)一步拓展高端牌號。萬華目前已有自主技術(shù)研發(fā)并成功產(chǎn)業(yè)化的聚碳酸酯（PC）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）等工程塑料，公司將依靠烯烴產(chǎn)業(yè)鏈平臺，進(jìn)一步做強做大改性塑料業(yè)務(wù)，拓展材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用下游，不斷向新材料領(lǐng)域開拓和邁進(jìn)。 
            

            
此外，萬華加速了全球化發(fā)展的步伐。國內(nèi)方面，寧波、煙臺、珠海生產(chǎn)基地仍在不斷擴能、優(yōu)化，福建基地、眉山基地項目也已正式啟動；海外方面，歐洲 BC 公司一體化配套能力正在逐步提升，已經(jīng)成為在歐洲區(qū)域?qū)嵤﹪H化戰(zhàn)略的橋頭堡。為了應(yīng)對全球日益頻發(fā)的貿(mào)易摩擦、日趨激烈的競爭環(huán)境，萬華進(jìn)一步完善全球化供應(yīng)鏈管理體系，搭建全球資源一體化管理平臺，完善主要市場的倉儲、物流管控體系，擇機設(shè)立專注于客戶需求的技術(shù)中心和服務(wù)中心，真正做到以客戶需求為先導(dǎo)，貼近 市場、深刻理解客戶需求，充分參與全球競爭。 
            

            
2、公司發(fā)展戰(zhàn)略 
            
以客戶需求為先導(dǎo)，以技術(shù)創(chuàng)新為核心，以人才為根本，以卓越運營為堅實基礎(chǔ)， 以優(yōu)良文化為有力保障，以資本運作為輔助手段，圍繞高技術(shù)、高附加值的化工新材 料領(lǐng)域?qū)嵤┮惑w化、相關(guān)多元化、精細(xì)化和低成本的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于將萬華化學(xué)發(fā)展成為全球化運營的一流化工新材料公司。 
            

            
公司進(jìn)一步明確聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料三大產(chǎn)業(yè)集群戰(zhàn)略 定位，加快在建項目建設(shè)，加快推進(jìn)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，統(tǒng)籌規(guī)劃項目建設(shè)。公司繼續(xù)加大高端化學(xué)品的研發(fā)力度，持續(xù)推進(jìn)尼龍-12、檸檬醛等項目的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。完成福建基地并購整合工作，眉山基地聚烯烴改性投產(chǎn)，煙臺乙烯項目高質(zhì)量試車投產(chǎn)。 
            

            
加大前瞻性研究，探索研究生物基聚合物、可降解塑料等新應(yīng)用，搶占化工新材料技術(shù)的制高點。 
            
 
            

            

                        
            

                        
            
                            
                        
            


                                                
                    
            
                
            
            
            
        
            
    
            

            

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